當地時間8月30日，歐盟統計局公布的初步統計數據顯示，歐元區8月通脹率降至2.2%，核心通脹率為2.8%，達到3年來的最低水平。市場分析人士評論稱，這進一步為歐洲央行在9月下調利率鋪平了道路。

　　隨著9月12日貨幣政策會議的臨近，歐洲央行內部頻頻釋放降息信號。歐洲央行管理委員會成員兼意大利央行行長帕內塔認為，繼今年6月后進一步降息是合理的。帕內塔日前表示，通脹正在下降，因此有理由認為我們正走向貨幣政策寬松階段。法國央行行長維勒魯瓦稱，9月降息公平且明智。他指出，歐洲央行必須警惕增長不足的風險。維勒魯瓦警告，盡管通脹率尚未達到歐洲央行2%的目標，但若等到通脹率達到2%才降低利率，將錯失時機，因為利率變化總是需要一段時間才能對實體經濟產生影響。葡萄牙央行行長馬里奧則表示，歐洲央行必須以盡可能低的代價來降低通脹。馬里奧擔憂如果政策長期過緊，可能會給經濟帶來嚴重影響，甚至重返新冠疫情之前的低通脹、低增長環境。

　　歐洲央行官員急切表態的背后，是歐元區復蘇乏力的無奈現實。標準普爾全球日前發布調查結果顯示，8月歐元區制造業采購經理指數（PMI）終值為45.8，雖然略高于初步估計的45.6，但仍遠低于50的榮枯分水嶺。

　　更值得警惕的是，歐洲主要經濟體表現堪憂。長期作為歐洲經濟“引擎”的德國正逐漸陷入衰退。8月26日，慕尼黑經濟研究所發布數據顯示，經季節調整后，德國8月商業景氣指數從87點降至86.6點，創下6個月來的最低水平，且該指數已連續4個月下滑。慕尼黑經濟研究所所長克萊門斯·菲斯特指出，德企情緒日益低迷，不僅對當前狀況不滿，對未來預期也更加悲觀。

　　法國產業界對經濟前景同樣感到不樂觀。日前，在法國企業家年度大會期間，與會法國企業主普遍認為，當前法國政局波動對企業發展造成顯著影響。一些政黨在參加國民議會選舉前后提出的經濟主張引發市場和企業恐慌，導致企業訂單數下降、投資決策被迫推遲。

　　在這樣的背景下，降息被視為應對經濟放緩的重要手段。通過降低融資成本，歐洲央行希望鼓勵更多企業投資和家庭消費，進而推動經濟復蘇。雖然目前歐元區的利率相較歷史水平仍處于較低區間，但進一步降息可能為受困于經濟下行壓力的國家提供喘息之機。

　　與此同時，美聯儲逐漸明朗的降息前景為歐洲央行走寬松路線注入強心針。迄今為止，今年美聯儲貨幣政策保持“按兵不動”，歐洲經濟界擔憂一味單邊“放鴿”會導致美歐息差持續擴大，不利于吸引國際資本。但美聯儲主席此前在杰克遜霍爾會議上稱“政策調整時機已到”，這在一定程度上有助于打消歐洲央行的顧慮。

　　不過，在降息決策上，歐洲央行內部并非鐵板一塊。與“鴿派”相比，執著關注通脹壓力的“鷹派”官員態度仍然審慎。他們認為，抗擊通脹的戰斗尚未結束，特別是在供應鏈問題仍未完全解決的情況下，過早放松貨幣政策可能會引發長期的通脹風險。基于這一立場，“鷹派”陣營主張繼續維持現有利率水平，直到實現通脹率明年年底重返2%的目標。

　　“鷹派”陣營關于通脹反撲的警告并非空穴來風。有跡象表明，歐元區通脹黏性仍舊頑固：消費者支出強勁、歐盟剛剛度過了一個極好的旅游季、建筑業出現反彈、工資增長仍遠高于2%通脹目標對應的水平以及服務業通脹率仍然居高不下等。

　　除了市場因素，歐洲所面臨的國際局勢及采取的對外政策，也加劇了歐元區貨幣政策的不確定性。芬蘭央行行長雷恩擔憂，在即將于今年11月舉行的美國大選中，無論哪位候選人當選，世界經濟分裂格局可能更加惡化。雷恩還指出，采取可能導致經濟成本上升的政策將對歐洲央行產生影響。歐盟已經對中國電動汽車加征進口稅，以抵消其相較于本土生產汽車的成本優勢，此類行動也將推升通脹。

　　此外，降低利率究竟能否對歐元區經濟增長產生有力刺激，答案還是未知數。有分析人士指出，歐洲經濟復蘇緩慢的原因，既有統一的貨幣政策與分化的財政政策所產生的深層次矛盾的長期因素，也有地緣政治沖突的中短期影響。如此看來，短期內貨幣政策所能發揮的作用或許有限。

　　歐洲央行將如何傳遞政策信號也值得關注。分析認為，該央行不太可能放棄“逐次會議”制定政策的方式，因此不會對10月份的政策作出承諾。“鴿派”希望拉加德強調增長風險，并暗示不排除連續降息。“鷹派”人士擔心，這樣的信息會過分提高市場預期，使歐洲央行陷入困境。投資者已經預計10月降息的可能性為40%至50%，這樣的“鴿派”信息更會堅定他們的押注。

　　可以預見的是，面對經濟增長放緩和通脹壓力并存的復雜局面，歐洲央行必須在短期的經濟刺激和長期的金融穩定之間實現艱難平衡；而隨著歐元區經濟進入更加不穩定的狀態，未來的政策決策可能會更加復雜。 （本文來源：經濟日報 作者：蔡 淳）